昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会法西斯国家有哪几个造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)法西斯国家有哪几个好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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