昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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