2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对(duì)上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大(dà)，利(lì)润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件成(chéng)为毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么align="center">　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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