金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率的水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好strong>客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占优。