来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日(rì)召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当前经济(jì)恢免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策(cè)。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生(shēng)动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把吸引外免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费(wài)商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头(tóu)部平(píng)台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需(xū)要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大的(de)不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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