私募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易(yì)策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完(wán)善私募证券投资基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合(hé)投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公(gōng)开募集(jí)基商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他(tā)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明(míng)确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则(zé)，防范利(lì)益输(shū)送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于(yú)预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达(dá)投资指令或者自(zì)行负责(zé)投资(zī)运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记(jì)者表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前(qián)征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改(gǎi)过(guò)渡期(qī)，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资(zī)者(zhě)要求设置不(bù)少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合同商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定存续(xù)期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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