5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(d日子过得一地鸡毛是什么意思，形容生活一地鸡毛是什么意思ù)，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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