金(jīn)融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局4月11日发布(bù)3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自强今(jīn)天在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们(men)从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好转，需要经济环境(jìng)有明显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗率(lǜ)先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常(cháng)年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业(yè)岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗(gǎng)位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业(yè)可能要逐季恢复，大(dà)概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪(jì)录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据(jù)有(yǒu)关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济衰空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(shuāi)退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物价(jià)回(huí)落是(shì)因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是(shì)“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回(huí)升(shēng)需要时(shí)间(jiān)。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也(yě)有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一(yī)步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持(chí)稳增(zēng)长力度(dù)持续(xù)加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环节的效(xiào)应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复扰动也使(shǐ)企业和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回(huí)应(yīng)。他(tā)表(biǎo)示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去年(nián)基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说明通(tōng)货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个(gè)合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观(guān)认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居(jū)民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家(jiā)信心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后居民(mín)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求不仅于(yú)事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动率(lǜ)再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月(yuè)之后(hòu)，当宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然(rán)有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀(xī)缺是促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的(de)重要外(wài)部(bù)因(yīn)素，物(wù)价水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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