申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业 abo文是什么意思 abo文是谁发明的p>

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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