核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些御(yù)性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是(shì)股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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