财联社记(jì)者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻空子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获(huò)取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷(dài)款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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