申万一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从20像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的19至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的(de)营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面(miàn)临(lín)库存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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