2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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