近日，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁(chéng)，备(bèi)受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季(jì)报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现收益加上本期公(gōng)允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货E可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁TF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他(tā)3只商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌(diē)行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要(yào)原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同(tóng)时由于(yú)下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期(qī)两个月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联(lián)储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体(tǐ)系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍(réng)处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价值进(jìn)一(yī)步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及(jí)金(jīn)银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议(yì)择(zé)机积(jī)极配置。

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