核心观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资(zī)者每(měi)年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思较不错的(de)表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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