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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑(duì)现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回(huí)到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文rong>油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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