财联(lián)社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。<东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故/p>

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年(nián)的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由(yóu)部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价(jià)提(tí)升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(sh东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ht: 24px;'>东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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