作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格(gé)同比下柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢mg alt="【长江宏观于博团队】通缩言过其(qí)实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028415.png">

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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