近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理(l农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的ǐ)日(rì)期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原(yuán)材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化(huà)学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变(bià农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的n)化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易(yì)。

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