核(hé)心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不(bù五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.0五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方9％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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