5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的(de)比例(lì)达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

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　　从医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zh北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的(de)龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力。

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