核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味(wèi)着处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安(ān)全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股份行和(hé)城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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