来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续(xù)，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度(dù)公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发(fā)展仍(réng)需要(yào)克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故>

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求，会议(yì)强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的(de)方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成(chéng)扩大需求的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

　　4东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故

　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台(tái)企(qǐ)业(yè)规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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