大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄(é)罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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