私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私(sī)牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记(jì)备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定(dìng)投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎ牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗i)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募证券投资(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗zī)基(jī)金(jīn)架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确私(sī)募(mù)基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交(jiāo)易系统安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资(zī)料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提(tí)出(chū)规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急(jí)预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管要求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融(róng)机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改(gǎi)要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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