核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(y领略的意思ōu)水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(sh领略的意思uǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 领略的意思