核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩(jì莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义de)历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外(wài)的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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