财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会中国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将(jiāng)低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人(rén)士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在(zài)已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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