昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产(chǎn)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西易导(dǎo)致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来(lái)实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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