核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步(bù)提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在(z飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗ài)2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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