金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ世界上哪个国家女人最开放)蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(世界上哪个国家女人最开放zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率世界上哪个国家女人最开放的效果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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