核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确(què)定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且(2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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