财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(hu廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ǒ)爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹(mǒ)亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时(shí)间(jiān)的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(l廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端(duān)化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动(dòng)整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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