核(hé)心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和(h警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗é)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高(gāo)的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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