来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经(jīng)济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经济

　　2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历g>会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立(lì)自强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问(wèn)题(tí)依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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