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　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标—华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约—剔除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗(luó)斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为都对于油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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