金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回(huí)应称(ch卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些ēng)，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到(dào)世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格(gé)总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地(dì卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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