上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退(tuì)市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市(shì)公七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁an>司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标(biāo)的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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