金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以(碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优。

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