5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基(jī)金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家(jiā)头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市(shì)场，引发(fā)业(yè)内(nèi)广泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资(zī)金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年(nián)内超半数半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日国民党任公是指谁，任公指的是什么至5月12日区间(jiān)跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板(bǎn)块持续下(xià)跌，但(dàn)资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负(fù)，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富(fù)中证芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出国民党任公是指谁，任公指的是什么现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期(qī)主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不(bù)及预期，国内半导体企业(yè)相比海(hǎi)外半导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面(miàn)存(cún)在差距，在(zài)国产(chǎn)替代(dài)过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而(ér)导致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有望(wàng)于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回(huí)暖的种类要(yào)看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属性(xìng)的(de)环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提(tí)升也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期(qī)属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰(tài)基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)上涨的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有AI主题(tí)的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资(zī)价值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周(zhōu)期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一方面中国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区间(jiān)，随(suí)着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以(yǐ)能源为对象进行创新，第(dì)三次是(shì)信息为对(duì)象进行创新，当前阶段的人工智能从感(gǎn)知智能(néng)走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也(yě)会开启新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网(wǎng)革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延(yán)伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在(zài)人工智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下(xià)，人工智能(néng)对(duì)云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个(gè)半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国(guó)产化(huà)为(wèi)主的(de)设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都会在今年都有非常好的(de)机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的(de)二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产替(tì)代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过(guò)近(jìn)一年(nián)的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分反映悲观预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变化，同时(shí)动态(tài)跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体(tǐ)景气的(de)拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要(yào)大量算力(lì)，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会受益(yì)，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋(qū)势仍在加(jiā)速(sù)推进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度(dù)和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较确(què)定，但改善的过程(chéng)中股价有可(kě)能(néng)波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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