银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的(de)日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性(xì筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思ng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认(rèn)为，今年大(dà)的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全(quán)面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思。但是(shì)反应(yīng)在下(xià)游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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