2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来(lái)看，根据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(q其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义íng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价(jià)等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量(liàng)相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的(de)最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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