大(dà)家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了(le)解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到(d广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别ào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程(chéng)度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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