四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，<拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗strong>现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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