银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国(guó)居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏(sū)环(huán)比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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