本(běn)周，沪综指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四(sì)，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪(hù)指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌(diē)的风险输入。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(guó)GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数(shù)据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的美(měi)联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季(jì)节性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱(bào)团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承(chéng)压，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利(lì)增速(sù)；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(across 和 cross的区别，cross和across区别和用法lián)阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红(hóng)。截至周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题的(de)红五月行(xíng)情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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