四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争(200mm是多少米，2000mm是多少米zhēng)，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商200mm是多少米，2000mm是多少米(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于(yú)规(guī)范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　200mm是多少米，2000mm是多少米>关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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