4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及(jí)海(hǎi)外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可(kě)能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流指数较3月(yuè)均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售(shòu)总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基数影响。4月居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客(kè)运量(liàng)较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价(jià)政策及车(chē)展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集中释(shì)放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据显示4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房销售面积较(jiào)2田井读什么字，畊和耕的区别021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百(bǎi)城土地成交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成交量环(huán)比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售(shòu)动能能(néng)否再(zài)度上(shàng)行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支(zhī)撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海外经济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不(bù)断优化，出口(kǒu)增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续(xù)年初(chū)至今的较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性(xìng)银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)田井读什么字，畊和耕的区别长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略有走弱。财政方面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 田井读什么字，畊和耕的区别