昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì蜗牛是不是昆虫类)场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看蜗牛是不是昆虫类，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到(dào)降息之(zhī)间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的(de)持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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