四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的(de)必要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银(y忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货(huò)币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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